爱美客公司点评：业绩增长符合预期，股权激励计划提振信心

国金医疗袁维

业绩简评

公司2022年实现收入19.39亿元，归母净利润12.6亿元(+32%)，扣非归母净利润11.97亿元(+31%)；2021Q4单季度实现收入4.49亿元(+6%)，归母净利润2.71亿元(+9%)，扣非归母净利润2.32亿元(-5%)。

经营分析

疫情承压下公司业绩稳健增长，嗨体+濡白天使持续放量。2022年公司溶液类注射产品实现收入12.93亿元，毛利率为94.2%，同比提高0.4个百分点；凝胶类注射产品实现收入6.38亿元(+65.6%)，毛利率为96.5%，同比提高2.0个百分点；面部埋植线实现收入538万(+1.5%)，化妆品实现收入257万(-76.8%)。目前濡白天使已进入超过 600 家医疗美容机构，授权 700 多名医生，我们预计今年培训医生有望加速，带动产品快速放量。

持续重视产品研发，打造长期核心竞争力。公司持续加大研发投入，提升技术储备，2022年研发费用率为8.9%，同比上升了1.9个百分点。在研项目中，修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段，注射用 A 型肉毒毒素处于III期临床试验阶段；除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线，丰富的产品结构更有可能满足多元化的市场需求。

限制性股票激励计划发布，长期增长确定性提高。公司拟向激励对象授予限制性股票41.732万股，约为总股本的0.1929%，限制性股票授予价格为282.99元，首次授予的激励对象总人数为141人。按三年业绩恰好达成考核要求计算，剔除股权支付费用影响，2023-2025年公司营业收入增长率分别不低于45%/40%/35%，或扣非归母净利润增长率分别不低于40%/35%/30%，预计2023-2026年股份支付费用摊销分别为5363、4213、1959和383万。

风险提示

疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。