景顺长城基金彭成军：货币政策稳健偏宽，预计四季度稳增长措施加强

今年以来，宏观环境日益复杂多变。美联储采取鹰派立场，主要海外经济体进入加息周期。市场担心经济复苏的前景。日前结束的央行三季度例会提出，最大程度稳定经济社会发展基本态势。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性和可持续性，科学管理市场预期，有效服务实体经济，有效防控金融风险。

总体来看，三季度以来，我国货币政策保持稳健宽松基调，利率债无风险利率延续下行趋势，信用债收益率震荡下行。与此同时，债券市场仍面临诸多挑战，考验着债券信用风险甄别和风险控制能力。展望四季度，景顺长城固定收益部总经理彭表示，国内外宏观环境复杂，美联储控制通胀的鹰派做法可能导致美国经济衰退风险加大。中国的货币政策保持了稳健和宽松的基调，基础经济政策陆续出台。预计四季度稳增长的具体措施将在执行层面进一步加强。在稳增长压力阶段，央行确保流动性合理充裕的前提下，资金面不会明显收紧。预计在稳增长政策的持续加码下，经济将逐步回归中长期增长路径。

彭的分析指出，从债券供求来看，政府部门支持大于强刺激，债券供给压力相对可控，整体供求格局不会发生剧烈变化。投资方面，目前的市场环境为四季度债券市场的布局提供了很好的机会。配置上仍以高等级信用债为主，关注AA+信用债超额利差机会，积极把握金融二级资本债永续债交易机会。同时，坚持对信用风险零容忍，力求通过研究、跟踪、选债、入库“四位一体”的投资决策流程，有效防范信用风险。

具体到不同类型的债券，彭表示，对于利率债来说，无风险利率短期内可能会随资金面缓慢收敛、波动或小幅上升。后续需要观察企业投融资、房地产销售等政策的拉动作用。信用方面，当前信用利差已低于历史季度，宽信用背景下收益率下行受限。债券资产获取资本利得的难度加大，高票息资产的吸引力增强。对于可转债，我们关注的是跌出来的机会。三季度中证转债指数跌幅超过3%，整体平价水平和绝对价格均大幅下降。市场逐渐接近过去三年的低库存水平。考虑到国内经济有望逐步恢复到中长期增长路径，在内需稳增长、自主可控的高端制造业等长期主线中，可能有机会对可转债进行加仓。