顺丰控股002352：一季度同比扭亏为盈经营已经重回正轨

核心观点:顺丰2022年一季度盈利同比扭亏为盈在3月份疫情扰动的情况下，依然实现了历史第一季度最大净利润展望全年，顺丰提出持续健康发展的基调伴随着公司质量提升，效率提升，经营稳定，盈利能力将持续改善调整盈利预测，维持买入评级2022年，顺丰提出持续健康发展，加强内部管理从2021年第二季度开始，伴随着产品结构的优化和产能的攀升，顺丰的盈利能力逐季修复考虑到疫情扰动可能影响公司部分经营，我们将顺丰控股2022年至2024年净利润预测调整为63/92/107亿元，对应EPS为1.29/1.88/2.18元疫情将在下一季度同比扭亏为盈，实现历史最好盈利2022年第一季度，顺丰实现净利润10.22亿元，同比增长203%扣非后归母净利润9.12亿元，去年同期亏损10亿元受3月份疫情影响，公司快递事业部一季度完成业务24.3亿件，同比下降1.9%，对应快递收入360亿元，同比下降10%在此背景下，公司一季度仍取得了良好的经营业绩一季度公司毛利率12%，同比上升5%，净利润率2.32%，同比上升5%，实现扭亏为盈，主要原因是:公司继续聚焦核心物流战略，强调持续健康发展，积极优化产品结构，减少低利润产品的数量公司原有的优惠产品正在逐步过渡到单价更高的电子商标快递，新业务利润改善，新业务亏损同比下降，四网融合等策略带来的成本优化，嘉里物流的并表影响披露股权激励计划，增强长期发展信心披露公司2022年度股权激励计划，拟授予激励对象的股票期权数量不超过6，000万份，授予的股票期权行权价格为42.61元/股业绩考核目标:2022/2023/2024/2025年收入分别不低于2700/3150/3700/4350亿元，或归母净利率分别不低于2.1%/2.6%/2.9%/3.3%我们认为，本次股权激励计划符合公司持续健康发展的基调，表明了公司对长期盈利能力提升的信心提质增效，等待弹性释放2022年第一季度，顺丰利润同比大幅改善但受疫情影响，其核心业务的盈利弹性并未释放目前全国疫情持续影响快递物流，顺丰的盈利短期内可能仍难以释放2022年，公司提出了持续健康发展的基调伴随着产能的逐步攀升和内部管理的加强，顺丰的核心业务有望伴随着疫情后的需求而反弹，释放出超预期的盈利弹性目前国际货代和航空业务仍处于高景气区间，嘉里物流的整合也将为公司增加利润风险事件:老化零件的增长率小于预期风险，流行病对业务影响的风险，油价波动的风险，新业务培育的风险